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9月份单月,境外机构在中债登与上清所合计增持了50.68亿元人民币债券,但增持规模明显萎缩,增持规模环比降幅达93%。目前境外机构已连续18个月实现增持。境外机构截至今年9月末持有的人民币债券规模上升至16889.86亿元。利率债依旧受到境外机构的青睐,境外机构9月特别加大了对政金债的增持力度。9月份单月境外机构共增持利率债361.95亿元,其中增持国债247.15亿元(境外机构8月增持国债539.47亿元),增持幅度相较8月下降292.32亿元(增持幅度已连续3个月出现下降),目前已连续19个月增持人民币国债;9月份境外机构增持政金债114.80亿元(国开债+98.69亿元,进出口行债-2.75亿元,农发行债+18.86亿元),增持力度反而有所提升,这可能与9月初宣布的免除境外机构投资境内债券利息收入的企业所得税与增值税有关。

所以,货币到底是紧还是松,其实也并不神秘,价格传递着重要信号。例如,16年4季度DR007和R007从原先政策利率附近小幅抬升,流动性开始逐步收紧。17年初央行两次提高逆回购操作利率,随后叠加金融去杠杆推进,流动性趋紧,尤其推升了非银机构的资金成本大幅上升,因而17年不仅整体资金利率显著回升、高于政策利率的底,并且R007也明显高于DR007,均值几乎处在利率走廊的上限附近,反映了货币政策实际偏紧的局面。

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